一场对于 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1 ）类药物的"淘金高潮"正在全球掀翻。
诺和诺德的司好意思格鲁肽与礼来的替尔泊肽在 2025 年协力创下卓绝 700 亿好意思元销售额，这个数字依然远远超出医药行业往常对"重磅炸弹"的领略。近日，奥博成本亚洲团队推论董事应大为在一场行业论坛上直言："时常一个药作念到 10 到 20 亿好意思元就算重磅炸弹，按照咫尺的尺度依然涨到 20 亿好意思元，但跟 700 亿好意思元的差距巨大。"
他进一步将这一数字放入历史坐标中对比：也曾的"药王" K 药（帕博利珠单抗）在峰值年份卖出 300 多亿好意思元、修好意思乐卖出 200 多亿好意思元、创造了小分子药物销售遗迹的丙肝颐养药索非布韦上市前两年销售额达到 200 亿好意思元，更早的立普妥峰值达 130 亿好意思元。应大为认为，更关节的是，这个数字还在以惊东说念主的速率增长，"增长的瓶颈以至不是能弗成卖出去，而是能弗成坐褥出来。只消坐褥得出来，就卖得出去"。
有共鸣认为，GLP-1 类药物的全球年销售额最终可能冲破 2000 亿好意思元。行为参照，咫尺中国药物市集的总范围梗概在 3000 亿好意思元。应大为玄虚了这场变革的颠覆性："往常五年全球医药市集的增速，扣掉（新冠）疫情以来的通胀，一年也就 5% 出头。光是这两个品种的增长孝敬就卓绝三分之一。这依然不像是一个药品，更像是某种巨大的经济餍足。"
出海之路：中国药企为何只可"卖青苗"？
面对这么一座"金山"，中国公司如何掘金？应大为的不雅察直指实践：最理念念的神情是我方开导、我方国外售售，但实践是，"今天全中国总共的医药企业里，概况在国外卖改动药的公司，严格来说惟有一家，就是百济神州"。他提到，即即是恒瑞医药、皆鲁制药这些国内的龙头企业，也欠缺在国外开展注册性临床的智商。
因此，中国 GLP-1 研发企业脚下惟有两条出海旅途：要么授权给国外药企，要么通过 NewCo（新修复公司）模式与基金合营。应大为作念了一张详备的表格，涵盖总共公开深入金额的中国 GLP-1 往复，从打针到口服、从小分子到多肽，应有尽有。而当他将中国样貌与国外样貌对比时，一幅"冰火两重天"的画面显现出来。
"中国样貌全在左下角，国外样貌全在右上角。"他用手势比划着，"横坐标是临床阶段，纵坐标是首付款。中国的样貌阶段早、首付款低，而国外全是后期、高价。"
应大为很是指出，国外简直找不到一个 GLP-1 的早期授权往复。"惟一能找到的是 2018 年礼来买的一个小分子 GLP-1，当时的市集跟今天透彻不是一个倡导，莫得太大参考价值。"
中国与国外 GLP-1 和代谢样貌往复范围比较
为什么会有这么的代际差？应大为的分析言简意该："对买家来讲，GLP-1 是一个巨大插足、巨大呈报的领域。对任何一家 MNC（跨国公司）来说，哪怕再有钱，要进入这个领域都要下很大决心。难点不是找不到财富——几亿好意思元就能从中国买到很好的样貌——但接下来要作念几许事？临床三期，不是作念一个，最起码两个，要卖得好可能要 10 个三期、四期覆按，每一个插足都是几亿好意思元以上，追踪好多年。还要建全球销售体系，2026世界杯滚球体育中国官网养弘大的销售团队。"
在这种心态下，MNC 的遴荐相当明白："淌若竟然看好，一定是花大价钱买最靠谱的东西，临床后期、科学上莫得太大风险。花 7000 万（元）买个早期样貌，后头还要投几十亿（元）去开导，不如一运转就花几十亿（元）买个纯属的，心里有底。"
而中国公司之是以不得不在极早期阶段就"卖青苗"，应大为认为，根源在于国外开导智商的缺失。"淌若莫得智商在国外在现一个颜面的数据，淌若不飞速卖出去，竞争差距会越来越大，越来越莫得契机。这是很可惜的事情。"同期，中国 BD（商务拓展）团队对 MNC 有谋略者的心态、对"他们念念看什么样的数据、谁是关节有谋略东说念主"的把抓，"与国外比较差距照旧很大"。他将此视为中国药企畴昔国际化必须直面的课题。
但应大为也给出了乐不雅的一面：仍然有不少巨头尚未在 GLP-1 或代谢领域明确落子，比如诺华、罗氏、默克等，"那亦然中国公司畴昔从 BD 角度可以寻找的契机"。
主场作战：千亿蛋糕与" 10 到 20 家玩家"的风光
比较出海的勤奋，中国市集才是当下更抛头出面的战场。应大为用三种估算方法，勾画出中国 GLP-1 市集的潜在范围。
第一种方法略显桀黠。"中国改动药市集占全球改动药市集的比例，环球可能比较骇怪—— 3%。"应大为解释说，这与订价互异、支付端多种原因关系。但他确信这一比例一定会上升，"跟着医保支付结构从仿制药、过专利原研药向改动药歪斜，K8凯发中国官方网站中国改动药的增速一定高于全球"。假定 10 年后从 3% 造成 4%，按全球 2000 亿好意思元峰值诡计，对应约 500 亿元东说念主民币。"这是比较保守的忖度。"
第二种方法从需求侧算起。中国超重和肥美东说念主口咫尺约 4 亿，而卫生部门的瞻望自大，"畴昔 10 年可能要加倍"，这意味着约 70% 的成年东说念主可能靠近超重或肥美。假定其中 1% 的东说念主快乐使用 GLP-1 疗养，司好意思格鲁肽专利到期后仿制药价钱降至每月 200 元，疗养 6 个月，三者相乘，接近 1000 亿元东说念主民币。
第三种方法将 GLP-1 视为破费品，对标打针类医好意思产物（玻尿酸、肉毒素）。中国打针医好意思产物占全球的比例约 10% 以上，若 GLP-1 达到一样浸透率，则可算出约 1400 亿元东说念主民币。
不管哪种算法，论断都指向归并个地点：千亿元级别的原土契机。那么，谁能分到这块蛋糕？
应大为以 PD-1（步调性细胞弃世卵白 -1）为参照，好意思国市集批了 8 家 PD-1，K 药占 74%、O 药（纳武利尤单抗）占 23%，两家吃掉 97%，其余玩家"获批都不是为了赢利，而是为了名或者联用"。而中国咫尺有 15 家 PD-1 企业，"最大份额的百济神州占比也不外 23%，5% 以上的玩家有 8 家。哪怕产物上市很晚，哪怕公司不算大，依然能切一个角"。
他认为：" GLP-1 的市集中比 PD-1 大得多，能容纳的玩派别量会远远卓绝 PD-1。我个东说念主认为，10 到 20 家以至更多的公司能在这内部赚到钱。"
他很是举了艾力斯的案例。在中国市集，一款三代 EGFR（表皮助长因子受体）药物，阿斯利康、豪森、艾力斯三家市集份额简直一样。最耐东说念主寻味的是，艾力斯是最小的公司，产物上市最晚，却凭借优秀的买卖运作达成了很高的恶果和健康的盈利水平。应大为说："不是每家小公司都能作念到，但这也给了咱们启示：GLP-1 药物的研发企业有契机我方作念买卖化，通过有用的运作赚到钱。"
赢输手在那儿？更热切的是综合健康获益
当上百个样貌扎堆，分子自己的互异越来越小时，真实的赢输手在那儿？应大为抛出了一个不雅点——今天环球对 GLP-1 药物过于了解了，反而容易忽略一些平庸东说念主的基本感受。
率先是疗效。应大为教唆，不要死抠"减重 14% 照旧 13% "，"抵破费者来说莫得分手"。更热切的是综合健康获益："你减了体重，给你带来了什么？体脂率是不是改善了？肌肉量是加多照旧减少？内脏脂肪若何样？"他强调，这些倡导大大宗破费者并不明白，而企业可以通过接头找到我方产物特有的叙事。另外，恒久督察和不反弹，亦然破费者相当注意的。
其次是反作用。应大为指出，跨接头比较不良响应发生率有时公允，但"零散率照旧能阐明许多问题"，况且"不良响应陆续多长本事、发生的频次是几许？是吃第一天恶心，照旧吃了两个月还恶心？"这都会极大影响破费者的遴荐。不同东说念主群——相当肥美、一般肥美、伴有脂肪肝或其他基础疾病，对药物的耐受性也各不磋议。
对于更前沿的布局，应大为用一个活泼的案例泼了冷水。Wave Life Science 一个多月前公布了一项临床一期数据：达成了 PD（药效学）打算，内脏脂肪、总脂肪有改善，但莫得收缩体重。公司以为数据可以，但公布今日股价大跌 50%。
在他看来，原因很成功："减重能产生健康获益，通过 GLP-1 依然获取公认，这是一条被考据的监管旅途。淌若不减重，固然减脂增肌，但监管若何看？病东说念主获益若何讲解？"况且从破费者角度，"家里称一下体重就看到了，你说减脂增肌，不可能东说念主东说念主家里都有一个体脂称"。这给市集彭胀加多了巨浩劫度。
应大为给出了两个盼愿："第一个，但愿中国企业能依靠 GLP-1 药物，出现下一家像百济神州这么的公司，以至借助这个风口成为一家真实的 MNC。第二个盼愿更实践，但愿中国企业在国内市集掘到金，作念出互异化的产物，造福患者。"
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